上篇，我们梳理分析了启东国有资产投资控股有限公司（简称“启东国投”）的存量土地数据。 详情点击：启东存量闲置土地盘点丨老牌国企的债务隐忧 据不完全统计，2020-2025年间，启东国投通过其控股公司累计摘牌 21宗 宅地，合计土地面积约 96万㎡ ，总耗资约 72亿元 。 据近期调研，21宗地块中，疑似仅6宗开工（下图标红所示），真正入市销售的仅有3宗。而15宗未开工地块中， 11宗闲置已超三年，造成约60万㎡土地资源长期浪费，约35亿元土地购置成本长期沉淀。 对启东国投而言，若不能及时盘活这批存量用地，不仅难以形成有效产能与现金流回报，更可能对其资金周转形成持续压力。本篇，我们将结合企业评级报告及财报数据，进一步剖析其经营状况与潜在挑战。 No.1 债务负担重 持续面临即期偿付压力 中国货币网去年6月发布的一份评级报告，披露了启东国投截至2025年一季度的财务数据，并指出其面临的多方面挑战。 报告直言， 启东国投承担了较重的项目建设任务，目前债务负担已较重，且短期债务规模偏大，公司面临较大的即期债务偿付压力。 数据显示，截至2025年3月末，启东国投 负债总计 390.89亿元 ，较上年末增长10.36%；其中 刚性债务 323.73亿元 （短期刚性债务 89.71亿元 ） ，较上年末增长8.85%；资产负债率 59.15% ，较上年末增长2.35%。 报告提到，由于资产集中于流动资产，启东国投的流动指标账面表现较好，但公司流动资产主要分布于项目建设成本、土地使用权资产以及应收款项， 资产实际流动性不足。 截至2025年3月末，公司 短期刚性债务现金覆盖率仍处于欠佳水平 ，且公司货币资金中部分因作为开具银行承兑汇票保证金、信用证保证金和定期存单等而受限， 公司持续面临即期债务偿付压力。 No.2 资金回笼滞后 主要依赖土地抵押融资 评级报告同时指出： 启东国投代建项目资金回笼滞后，自营项目资金回笼周期长，未来代建、自营以及安置房项目仍有较大规模投资需求，将持续面临较大的资金压力。 报告中多次提到的 “资金回笼” 问题，恰与我们上一篇文章所揭示的 “拿地多、入市少” 现象形成闭环。 持续拿地意味着持续 资金 流出，而长期不开发则意味着资金难以回笼。在此背景下，企业若要维持运转，只能 依赖外部融资 。 这一点评级报告亦明确指出： 启东国投主要通过外部融资支持项目建设 ，融资渠道主要系金融机构借款（银行借款为主）和债券资金， 抵押物主要系土地使用权资产。 公开信息显示，2026年第一季度，启东国投又发行了两期超短期融资券，合计募集资金10亿元。 持续拿地—资金沉淀—抵押融资—债务积累。 一旦融资环境收紧，企业将面临显著流动性压力。 No.3 对外担保规模大 财务风险控制承压 评级报告还关注到启东国投在 对外担保 和 募集资金回收 方面的问题。 报告指出， 公司对外担保规模较大，被担保对象较分散，不利于财务风险控制。 此外，评级报告涉及债券部分资金以委托贷款形式发放给经确认的中小微企业使用，中小微企业经营稳定性一般，可能将影响资金后续归集，且 启东国投对中小微企业信用风险的识别能力相对较弱 ，委托对象选择较大程度依赖委托银行。 据启东市人民政府网站信息，启东国投是启东市唯一一家政府性融资担保机构，截至2024年6月， 其累计服务中小微企业530余家，累计提供各类担保72.69亿元。 如此体量的对外担保，要求企业具备完善的风险跟踪机制，以防范潜在的或有负债风险。 No.4 担保业务暴露短板 企业风控能力引发质疑 然而，笔者在查阅启东国投相关信息时却发现， 其子公司在担保业务操作层面恰恰暴露出审核与风控的薄弱环节。 2024年7月，南通市审计局官网发布《落实审计整改 启东市一国有公司追回代偿款1.381亿元》一文，其中披露： 2023年上半年，如东县审计局在启东市属国有企业改革和转型发展情况专项审计调查中抽查发现， 江苏启晟集团子公司启东国投融资担保有限公司因保前审核不到位，11笔担保业务追偿期已满，代偿资金4436.43万元未收回。 江苏启晟集团由启东国投100%控股，此次审计结果揭示出 其在 担保业务审核、内部管理制度以及内部审计监督层面存在明显短板。 这一现象，亦与评级报告中所提“启东国投对中小微企业信用风险的识别能力相对较弱”互为佐证。 风控能力的缺失，不仅可能带来直接资金损失，更可能侵蚀企业长期稳健经营的根基。 No.5 写在最后 一面是大量土地闲置难以变现，一面是债务攀升偿付压力显现。启东国投正在“拿地-融资-再拿地”的旧模式与“开发-销售-回笼”的新要求之间艰难求索。 对启东国投而言，真正的挑战，或许才刚刚开始。如何盘活手中存量土地？如何提升自主开发能力？如何化解短期债务压力？如何建立起与市场化经营相匹配的风控体系？启东国投的下一步，我们持续关注。 免责声明 本文部分内容来源中国货币网公开信息，对于其中全部或者部分文字、图片的真实性、准确性、完整性、及时性，本公众号不作任何保证或承诺，请读者仅作参考并请自行核实相关内容，如涉侵权请联系我们删除。
